台指選擇權（以及個股選擇權）是國內交易量最大的衍生性商品之一，除了直接買進買權或賣權，市場上還有許多把買權、賣權組合在一起的策略。這篇整理常見策略的結構與損益型態，每個策略都搭配一張示意圖，幫助理解「標的價格變動時，損益會怎麼變化」。還不熟悉Call/Put、履約價、買賣方權利義務等基本概念的話，建議先看 台指選擇權入門。
提醒：下圖的履約價與點數（90、95、100、105、110…）都是為了方便說明畫出來的示意數字，不是實際報價，實際履約價間距、權利金高低依商品、到期月份與市場狀況而定。本文只說明策略的概念與風險結構，不是操作建議，任何策略的選擇都要依照自己的資金狀況與風險承受度評估。
單腳策略
最基礎的四種部位，方向明確、好理解，是學習選擇權的第一步。
買進買權（Long Call）
預期標的會上漲時使用。支付權利金取得「未來可用履約價買進」的權利，最大虧損就是已付出的權利金，標的漲越多，理論上獲利沒有上限。
買進賣權（Long Put）
預期標的會下跌時使用。支付權利金取得「未來可用履約價賣出」的權利，最大虧損同樣是已付出的權利金，標的跌越多獲利越大。
賣出買權（Short Call）
預期標的不會大漲（盤整或小跌）時使用。收取權利金，但如果標的大漲，理論上虧損沒有上限，風險明顯高於買方部位。
賣出賣權（Short Put）
預期標的不會大跌（盤整或小漲）時使用。收取權利金，但如果標的大跌，虧損會隨標的價格歸零而持續擴大，風險同樣遠高於買方。
垂直價差策略
用「買一口＋賣一口」搭配不同履約價，把風險跟報酬都鎖在一個固定範圍內，是許多人從單腳策略畢業後的下一步。
多頭買權價差（Bull Call Spread）
買進較低履約價的買權、賣出較高履約價的買權。看漲，但預期漲幅有限；用賣出的權利金降低成本，最大獲利與最大虧損都是固定的。
空頭買權價差（Bear Call Spread）
賣出較低履約價的買權、買進較高履約價的買權，屬於收權利金的「信用價差」。預期標的不會大漲，最大獲利是一開始收到的淨權利金，最大虧損也有上限。
多頭賣權價差（Bull Put Spread）
賣出較高履約價的賣權、買進較低履約價的賣權，同樣是收權利金的信用價差。預期標的不會大跌，最大獲利是淨權利金，最大虧損有上限。
空頭賣權價差（Bear Put Spread）
買進較高履約價的賣權、賣出較低履約價的賣權。看跌，但預期跌幅有限，用賣出的權利金降低成本，最大獲利與虧損都固定。
波動策略（賭波動大小，不賭方向）
這類策略同時用到買權與賣權，重點不是「會漲還是會跌」，而是「波動會不會夠大」。
買進跨式（Long Straddle）
同一履約價（通常是價平）同時買進買權與賣權。預期標的即將出現大幅波動，但不確定方向（例如重大會議、數據公布前）。成本較高，如果到期時標的停在履約價附近，會是最大虧損。
賣出跨式（Short Straddle）
同一履約價同時賣出買權與賣權。預期標的會維持盤整，賺取時間價值，但若噴出大行情，虧損沒有上限，是風險相當高的策略。
買進寬跨式（Long Strangle）
分別買進價外的買權與賣權（履約價不同）。概念跟買進跨式一樣是賭波動，但成本較低，代價是需要更大的波動幅度才會獲利。
賣出寬跨式（Short Strangle）
分別賣出價外的買權與賣權。賭標的會留在一個區間內盤整，獲利區間比賣出跨式更寬，但往任一方向大幅波動時虧損同樣沒有上限。
進階組合策略
用多個履約價組合出「獲利與虧損都有上限」的結構，是賣方策略中較常被拿來控制風險的做法。
買進蝶式（Long Butterfly）
買進一口較低履約價買權、賣出兩口中間履約價買權、買進一口較高履約價買權（或用賣權組成）。預期標的會收在中間履約價附近，最大獲利與最大虧損都固定，但獲利區間較窄。
鐵兀鷹（Iron Condor）
同時做一組「賣權的多頭價差」與「買權的空頭價差」，等於是對盤整行情賣出一個比較寬的獲利區間。最大獲利是收到的淨權利金，最大虧損也有上限，是賣方策略中風險相對可控的組合之一。
策略選擇的大方向
- 明確看多／看空、願意承擔較大風險：單腳買方（買進買權/賣權）最直覺，但賣方單腳風險很高，新手較不建議。
- 想控制風險、願意犧牲部分獲利空間：垂直價差策略把最大獲利與最大虧損都鎖住，是常見的折衷做法。
- 預期有大行情但不確定方向：跨式／寬跨式這類波動策略值得研究，但要留意權利金成本與時間價值流失。
- 預期盤整、想賺時間價值：蝶式、鐵兀鷹等進階組合策略常被用在盤整行情，且風險比單純賣方部位更可控。
無論選哪一種，進場前都建議先用紙上模擬或小部位熟悉損益變化，並確實了解最大可能虧損與保證金需求，詳細保證金查詢方式請見 保證金查詢方式 頁面。
使用前的提醒
選擇權策略的學習重點在於理解不同結構的損益型態與風險，而不是急著套用某個「公式」。過去的回測績效或歷史走勢不代表未來表現，期貨與選擇權交易具有一定風險，請先了解商品特性，並依自身資金與風險承受能力謹慎評估。有任何問題，歡迎留言或私訊阿娟詢問。